信托公司標(biāo)品信托的三大經(jīng)典業(yè)務(wù)模式(2)
來源：中國信托業(yè)協(xié)會 時間：2020-11-16
上一篇文章簡單介紹標(biāo)品信托初步發(fā)展階段的三大經(jīng)典模式：云南模式、深圳模式、上海模式。下文詳細(xì)的了解標(biāo)品信托的三大業(yè)務(wù)模式以及深入發(fā)展階段。
深圳模式的核心是“四方監(jiān)管”，由信托公司、托管銀行、證券公司、投資顧問（以私募基金管理公司承當(dāng)）共同參與，作為受托人的信托公司主要起執(zhí)行和監(jiān)督作用。
在這種模式下，信托制度安排顯現(xiàn)了巨大的優(yōu)越性：
一方面，信托業(yè)務(wù)的上層法律結(jié)構(gòu)具有制度剛性，以證券投資集合資金信托計劃為代表的標(biāo)品信托是最典型的符合信托關(guān)系法定要素的業(yè)務(wù)類型。
另一方面，信托業(yè)務(wù)的下層經(jīng)營結(jié)構(gòu)具有市場柔性，即在信托產(chǎn)品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、風(fēng)險偏好取舍和信托資產(chǎn)配置方面具有充分的靈活性。正因為抓住了市場機(jī)遇，深圳模式的標(biāo)品信托業(yè)務(wù)取得了良好的收益，為許多信托公司積累了客戶基礎(chǔ)和業(yè)務(wù)能力。
上海模式與深圳模式的區(qū)別主要在于其產(chǎn)品模式采用結(jié)構(gòu)化，分為優(yōu)先劣后級，一般由信托公司承當(dāng)優(yōu)先受益人角色，由作為投資決策者的私募機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)一般（劣后級）收益人角色。結(jié)構(gòu)化要求嚴(yán)格的劣后部分份額，且對持倉限制也更苛刻，比如持有單一股票不得超過產(chǎn)品總規(guī)模的10%。這樣的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品模式以及劣后級操盤股票投資的業(yè)務(wù)模式體現(xiàn)了其證券融資信托的本質(zhì)，而其發(fā)展時間也遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于券商大規(guī)模開展兩融業(yè)務(wù)。
在2003年7月12日，云國投推出“中國龍資本市場信托計劃”。其核心模式是不引入第三方投資顧問，由信托公司同時作為產(chǎn)品發(fā)行人和投資顧問，使用自身的投研團(tuán)隊進(jìn)行自主管理。在當(dāng)時的環(huán)境下，云國投模式并沒有與原有的民間私募基金產(chǎn)生關(guān)系，市場更多將其當(dāng)作普通的信托產(chǎn)品，因此削弱了其市場認(rèn)可度。而現(xiàn)在看來，云南模式正是標(biāo)品信托業(yè)務(wù)主動管理的早期踐行模式，為信托公司從事務(wù)管理向主動管理發(fā)展積累了大量經(jīng)驗。
深圳模式的核心是“四方監(jiān)管”，由信托公司、托管銀行、證券公司、投資顧問（以私募基金管理公司承當(dāng)）共同參與，作為受托人的信托公司主要起執(zhí)行和監(jiān)督作用。
在這種模式下，信托制度安排顯現(xiàn)了巨大的優(yōu)越性：
一方面，信托業(yè)務(wù)的上層法律結(jié)構(gòu)具有制度剛性，以證券投資集合資金信托計劃為代表的標(biāo)品信托是最典型的符合信托關(guān)系法定要素的業(yè)務(wù)類型。
另一方面，信托業(yè)務(wù)的下層經(jīng)營結(jié)構(gòu)具有市場柔性，即在信托產(chǎn)品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、風(fēng)險偏好取舍和信托資產(chǎn)配置方面具有充分的靈活性。正因為抓住了市場機(jī)遇，深圳模式的標(biāo)品信托業(yè)務(wù)取得了良好的收益，為許多信托公司積累了客戶基礎(chǔ)和業(yè)務(wù)能力。
上海模式與深圳模式的區(qū)別主要在于其產(chǎn)品模式采用結(jié)構(gòu)化，分為優(yōu)先劣后級，一般由信托公司承當(dāng)優(yōu)先受益人角色，由作為投資決策者的私募機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)一般（劣后級）收益人角色。結(jié)構(gòu)化要求嚴(yán)格的劣后部分份額，且對持倉限制也更苛刻，比如持有單一股票不得超過產(chǎn)品總規(guī)模的10%。這樣的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品模式以及劣后級操盤股票投資的業(yè)務(wù)模式體現(xiàn)了其證券融資信托的本質(zhì)，而其發(fā)展時間也遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于券商大規(guī)模開展兩融業(yè)務(wù)。
在2003年7月12日，云國投推出“中國龍資本市場信托計劃”。其核心模式是不引入第三方投資顧問，由信托公司同時作為產(chǎn)品發(fā)行人和投資顧問，使用自身的投研團(tuán)隊進(jìn)行自主管理。在當(dāng)時的環(huán)境下，云國投模式并沒有與原有的民間私募基金產(chǎn)生關(guān)系，市場更多將其當(dāng)作普通的信托產(chǎn)品，因此削弱了其市場認(rèn)可度。而現(xiàn)在看來，云南模式正是標(biāo)品信托業(yè)務(wù)主動管理的早期踐行模式，為信托公司從事務(wù)管理向主動管理發(fā)展積累了大量經(jīng)驗。